记者｜张乔遇

“抛竿入水 ，烦恼全无 。”钓鱼佬们凭借着对钓鱼的热爱成功推动一家渔具公司IPO
。

近日
，乐欣户外国际有限公司（简称：乐欣户外）赴港交所递交招股书拟冲刺资本市场。

作为一家钓鱼装备代工厂，乐欣户外产品涵盖五金及包袋、帐篷 ，已能满足多种钓鱼场景，如鲤鱼钓 、比赛钓
、路亚钓、飞钓及冰钓 。

不过
，乐欣户外未涉足核心钓鱼装备业务（如鱼竿）。尽管拥有全球最大钓鱼装备制造商的地位，但产品以帐篷 、钓鱼椅等五金、配件为主 ，利润空间受限
。其收购的自有品牌Solar发展缓慢。

同时
，公司与关联方泰普森存在频繁关联交易，业务独立性受质疑 。IPO前 ，乐欣户外还进行大额分红
，“掏空 ”公司当年净利润
。

未涉及核心装备业务 营收 、净利润双降

全球钓鱼用具市场规模庞大
，根据弗若斯特沙利文的资料，按照零售额计 ，全球钓鱼用具行业市场规模从2018年的1134亿元增加至2023年的1378亿元
，年复合增长率为4%。

按照2023年收入计算，公司是全球最大的钓鱼装备制造商 ，市场份额为20.4% 。

乐欣户外不生产鱼竿，其产品主要包括钓鱼椅
、钓鱼床、搁杆架 、钓鱼推车及钓鱼箱等五金及配件
，用于存放及保护钓具及工具的单肩包
、钓鱼背包、渔盒包 、睡袋
、称鱼垫、鱼竿包及假饵包等包袋，以及专为户外钓鱼活动设计的帐篷 ，包括渔具篷 、社交篷
、遮阳篷、渔具伞和冰钓篷
。

公司产品主要供往欧洲 ，终端客户包括迪卡侬及知名钓鱼品牌Rapala VMC
、Pure Fishing、Fox 、Nash
、Preston及Ardisam等。

目前来看
，乐欣户外产品仍以ODM/OEM等代工方式开展，2017年 ，公司收购欧洲鲤鱼垂钓品牌solar发展自有品牌业务（OBM） 。未来
，乐欣户外有意向将业务拓展至钓鱼竿、鱼轮 、鱼钩子
、鱼线、鱼饵等具有高潜力的钓具品类
。

但钓鱼行业未能为乐欣户外带来收入的增长。

报告期业绩情况来看，2022财年至2024财年（报告期） ，乐欣户外的营业收入分别为9.08亿元 、6.22亿元
、5.12亿元；净利润分别为1.02亿元、7925.5万元 、6172.4万元
，双双下滑 。

公司对此的解释为公共卫生事件期间消费者偏好低社交互动活动，钓鱼活动因为刚好满足这一需求使得消费者热情提升 ，随着公共卫生事件逐渐消退，其他可娱乐活动增加
，消费者对钓鱼的热情对应减少
。

虽然收入
、净利润在不断下滑，但乐欣户外的毛利率却在不断攀升 ，从2022年的19.2%增长至2024年的27.5%。主要受海外汇率波动、外协生产减少生产效率提升以及原材料下跌等多种因素的影响 。

通用性相对较差 OBM收入增速缓慢

渔具行业中
，品牌钓鱼竿 、高端鱼线等高附加值产品通常具有更高的技术含量，毛利率更高 ，例如
，光威基础产品鱼钩、鱼饵等产品毛利率较低市场竞争激烈，箱包
、椅子、帐篷等渔具配套装备的毛利率较为稳定。

但从通用性的角度来说 ，鱼竿的通用性更低
，不同的场景需要不同的鱼竿，箱包椅子的通用性相对较高 ，复购率较低
。

弗若斯特沙利文数据显示
，2018年至2023年，中国钓鱼者的数量以5.9%的复合增速增长 ，2023年中国共有1.5亿参与者，渗透率约为人口10.6%
，钓鱼者人均支出为213元，与其他国家相比处于较低水平。

和终端品牌相比，代工企业所获得的利润空间相对较小 。知名的渔具品牌上市公司（Daiwa）母公司和禧玛诺（Shimano）的毛利率均能达到35%以上 ，净利润率能达到15%以上
，而公司报告期毛利率未超过30%、净利润率未超过13%，相对较低
。

公司也在谋求自主品牌建设。2017年 ，乐欣户外以41万英镑（约合人民币377万元）收购英国知名鲤鱼垂钓品牌Solar发展OBM业务 。

收购以来
，乐欣户外开始全面升级Solar品牌，加大销售网络 ，让Solar能够加速推出更多以市场为导向的钓鱼装备
。

报告期各期
，Solar品牌下对应客户数量分别为355名 、356名和355名，收入分别为3550万元
、3650万元和4060万元 ，占同期总收入的比例分别为3.9%、5.9%和7.9%，整体未有大幅增长。

关联公司是客户也是供应商 IPO前先“掏空式 ”分红

公司独立性也受到质疑
，与乐欣户外属同一实控人控制下的另一公司泰普森集团（太普森控股及不时持有的附属公司）存在频繁关联交易 。

据悉，泰普森集团为一家全球化 、多元化的大型企业集团 ，主要从事休闲户外产品的研发
、制造与销售
，文化创意产业园的投资、建设与运营，产业金融投资与服务及文化旅游
。其主要制造的休闲户外产品包括露营背包 、露营帐篷
、露营家具及花园家具。

乐欣户外与泰普森控股签订相关协议 ，可以向其提供产品供其对外销售 。报告期
，泰普森集团一直是报告期乐欣户外的前五大客户之一，对应销售金额分别为9074.6万元、8328.9万元和6270.5万元 ，分别占乐欣户外同期总收入的10.0% 、13.4%和12.3%
。

同时
，泰普森集团一直是乐欣户外在报告期内的第一大供应商，公司对泰普森集团采购仓储服务及加工服务 ，金额分别为8600.5万元、6018.8万元和5031.9万元
，占同期总采购额的比例分别为13.1%
、15.4%和14.3%。

对于双方业务是否存在重合，乐欣户外表示：除产品供应框架协议以及产品及服务采购框架协议项下的交易外 ，泰普森集团并无从事制造或销售任何类型的钓鱼用具，而公司并无涉足文化创意产业园的投资、建设与运营
，产业金融投资与服务及文化旅游 。

2024年7月29日，乐欣户外向浙江泰普森实业分派股息6500万元 ，于1024年9月分派完成
，超出公司该年净利润总和。泰普森实业由泰普森控股持有75%的股权
。

IPO前，乐欣户外的创始人 、董事长杨宝庆共计持有乐欣户外94.77%的股份 ，为该公司的控股股东。

同时
，杨宝庆持有泰普森控股99%权益，间接控制泰普森实业 ，也就意味着
，上市分红款几乎全部落入了杨宝庆的“口袋
” 。